令人瞠目结舌的加密货币融资又回来了。周六，Pump.fun 是一个允许任何人启动和购买模因币的热门网站，通过公开出售其加密货币，在 12 分钟内筹集了 6 亿美元。
据一位发言人称，它通过私人销售该公司的代币筹集了 7.2 亿美元。Pump.fun 总共拥有约 13 亿美元的储备。
这是一笔大笔资金，可以说是 2025 年最大的加密货币筹款。但 Pump.fun 如何筹集资金也是非同寻常的。任何小规模贸易商——尽管不是美国、英国和伊朗等国家的小贸易商——在验证其身份后都可以通过公开销售参与其中。这与过去五年的加密货币相去甚远，当时更严厉的监管环境几乎完全限制了首次向富有的投资者出售代币。
Pump.fun 的代币发行是当前加密环境中的一项新颖发展。但这也是对近十年前更加随心所欲的时代的倒退，当时每个人和他们的母亲（毫不夸张地说）都在向公众推出自己的加密货币以筹集数百万美元。这些产品被称为首次代币发行或 ICO，催生了一些加密货币领域最著名的项目，但也催生了大量夜间发行和彻头彻尾的骗局。Pump.fun 销售是否意味着 ICO 又回来了？
IPO、ICO 和证券
对于传统初创公司来说，有一条通往公开市场的道路。从私人投资者那里筹集资金，发展您的业务，如果幸运的话，还可以申请首次公开募股或首次公开募股。这通常是一个长达数年的过程，涉及高价投资银行家，并需要金融监管机构的审查。
相比之下，首次代币发行提供了一条捷径，涉及铸造数百万个代币，然后将它们分发给那些为这项工作贡献资金的人。这就是加密公司——无论是合法的还是非法的——在 2010 年代所做的。
2014 年，区块链以太坊的创始人在让公众购买其加密货币后筹集了超过 1800 万美元，该加密货币从此成为仅次于比特币的第二大最有价值的代币。
很快，其他人通过代币发行为区块链公司赚取了数百万甚至数十亿美元。其中包括像 Shopin 这样的笨蛋，这是一个区块链购物计划，以某种方式在 ICO 中筹集了超过 4200 万美元，其代币如今基本上一文不值。
不出所料，美国证券交易委员会开始打击，声称许多代币类似于证券或股票或债券等金融资产，必须遵守数十年前的披露和注册要求。
该机构很快迫使公司归还通过 ICO 筹集的数十亿美元。除了 Shopin 之外，它还针对流行的消息应用程序 Telegram。在 Telegram 创始人 Pavel Durov 在 2018 年的一次发行中筹集了 17 亿美元后，美国证券交易委员会起诉 Durov 的公司，迫使其将现金返还给投资者。
随着金融监管机构的打击，公司寻找其他方式来合法推出加密货币，他们声称加密货币更类似于大宗商品，或黄金或石油等金融资产。他们向忠实用户进行免费“空投”，或者将其出售给富有的投资者，这些投资者同意在转售之前进行长时间的锁定期。
但是，现在，法律风向再次发生了变化。在前总统乔·拜登的领导下，美国证券交易委员会对加密货币进行了严厉监管，甚至起诉了 Coinbase 和 Binance 等最著名的公司涉嫌违反证券规定。在唐纳德·特朗普总统的领导下，联邦政府已经退缩。“至少现在市场上不存在对被执法部门或监管机构打击的恐惧，”麦戈文威姆斯的白领辩护律师、前司法部检察官斯科特·阿姆斯特朗告诉《财富》杂志。
似曾相识
在过去的一年里，加密货币公司推出了门户网站，合格投资者（而不仅仅是知名风险投资公司）可以为初创公司获得早期融资。Cobie 是一位长期的匿名加密货币投资者，他甚至正在开发他所谓的 ICO 平台。今年 7 月，加密初创公司 Plasma 表示，计划通过 Cobie 的项目筹集 5000 万美元。再加上 Pump.fun 的巨额加薪，似乎又似曾相识了。
“我们绝对相信这为 ICO 的新时代奠定了基础，”Pump.fun 联合创始人阿隆·科恩 （Alon Cohen） 在一份声明中表示。
虽然科恩表示，他认为 ICO 是去中心化加密项目的最佳方式之一，但其他人则更加谨慎。“历史确实有可能重演，这一次还会出现类似的欺诈和有问题的产品，”阿姆斯特朗告诉《财富》杂志。
ICO时代骗局猖獗。创始人会发布一篇充满行话的学术论文，承诺革命性技术，筹集数百万美元，但从未兑现。但加密行业的追随者表示，这次不同。
根据 Blockworks 的数据，Pump.fun 是一个真实的项目，自 2024 年初以来已产生近 8 亿美元的收入。此外，公司发言人告诉《财富》杂志，代币发行的公共和私人投资者获得了相同的财务条款。“与当时相比，现在的情况要公平得多，”SecondLane 的联合创始人 Omar-Shakeeb Zahir 说，SecondLane 是一家迎合加密货币和私人市场的新投资银行。
加密初创公司 DoubleZero 的联合创始人奥斯汀·费德拉 （Austin Federa） 赞同扎希尔的观点。“我今天没有看到一堆蒸汽软件、没有收入或背后没有实质内容的项目会产生疯狂的数字，”他告诉《财富》杂志。
事实上，Federa 和他的初创公司已经悄悄回到了美国。今年 4 月，他和他的团队向风险投资家以外的选定买家进行了有限的代币发行。他谨慎乐观地认为，回归更多公开的加密货币产品对该行业来说是一个福音。尽管如此，他还是小心翼翼地不要过于乐观。
“加密货币的一个普遍真理，”他说，“只要有足够的力量，一切好事都会变成坏事。